本刊記者? 陳洋 / 編輯? 孫凌宇? [email protected]

頭圖：2018年1月16日,，美國紐約,，WeWork聯(lián)合創(chuàng)始人亞當(dāng)·諾伊曼（中）出席納斯達克開幕式典禮

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2019年，對于硅谷的獨角獸們（估值在10億美元以上的初創(chuàng)企業(yè)）來說,，難言太平,。過山車上，各有各的不如意,。

最近遭遇“大崩塌”的是明星獨角獸,、聯(lián)合辦公空間初創(chuàng)企業(yè)WeWork。這場大崩塌發(fā)生得如此迅猛,，以至于在不到兩個月間,，WeWork就經(jīng)歷了從“一級市場估值最高的美國獨角獸”,、“今年美股第二大IPO”到“估值縮水四分之三”,、“最終取消IPO”的瘋狂墜落。

表面上看,，巨變的分水嶺是今年8月中旬,，WeWork公布上市招股書。

作為自Uber上市后最受矚目的科技獨角獸,，在此之前,，成立九年的WeWork光環(huán)重重。除了和Uber,、Airbnb并稱為“共享經(jīng)濟”代表企業(yè),，它是紐約、倫敦最大的辦公地產(chǎn)租賃方,，孫正義首期千億軟銀愿景基金的重倉對象,。據(jù)其招股書，截至2019年第二季度,，WeWork已在全球29個國家111個城市的528個地點設(shè)有聯(lián)合辦公室區(qū),，會員數(shù)量達到52.7萬。

據(jù)《華爾街日報》報道,，WeWork聯(lián)合創(chuàng)始人,、原CEO亞當(dāng)·諾伊曼原本對此次上市頗有信心,。事實上，作為這頭在IPO前估值達到470億美元“巨獸”的絕對控制人,，這位身高1米96,、擁有黑色長卷發(fā)、曾在以色列海軍服役5年的創(chuàng)始人甚至對上市后的豐厚收益做了一番預(yù)先分配,。

可出乎意料,，一個多月后，不僅上市加冕的目標蒙塵,，甚至和uber的創(chuàng)始人特拉維斯·卡蘭尼克一樣,，他將在一場持續(xù)不斷的風(fēng)波后，被董事會逐下CEO寶座,，陷入輿論的泥潭之中,。而比卡蘭尼克更不幸的是，諾伊曼甚至連在陽臺上旁觀敲鐘儀式的機會都沒有,。10月1日,，在經(jīng)過大幅下調(diào)估值、推遲IPO等嘗試后,，WeWork的母公司W(wǎng)e Company最終宣布撤回向美國證券交易委員會提交的招股說明書,，一度轟轟烈烈的IPO遭遇擱淺。

上市是對初創(chuàng)企業(yè)及其投資者,、員工的一次回饋,，標志著企業(yè)進入到一個新的發(fā)展階段；但同時也是一道關(guān)卡,，意味著需要更加坦誠地披露信息,，并接受資本市場的冷酷拷問。對于所有未實現(xiàn)盈利的科技獨角獸公司而言,，無論是上市前的路演估值,，還是上市后的交易股價，無不與二級市場對其盈利能力的判斷緊密相關(guān),。對于WeWork來說,，也同樣如此。

盡管人們對于WeWork的運營狀況早有猜測,，但招股說明書對公司近年來持續(xù)虧損數(shù)據(jù)的披露還是讓不少潛在投資者捏了把汗,。據(jù)招股書，2016年到2018年,，WeWork的營收分別為4.36億美元,、8.86億美元、18.21億美元，而對應(yīng)的凈虧損分別為4.30億美元,、9.33億美元和19.27億美元,。今年上半年，雖然WeWork營收相較2018年同期翻了一番,，達到15.35億美元,，但凈虧損也同樣高企，達到9.04億美元,。按照美國媒體的說法,，“幾乎每賺1美元就要花2美元?！?/p>

事實上,，相較“共享經(jīng)濟”的其他兩個代表——Uber和Airbnb只是作為中間商，WeWork屬于重資產(chǎn)業(yè)態(tài),，它首先需要墊付錢從房東手里拿下房子的長期使用權(quán),，然后通過向企業(yè)和個人短期租賃，賺取差價,。這種模式背后最關(guān)鍵的莫過于現(xiàn)金流,，如果沒有持續(xù)穩(wěn)定增長的用戶，就會導(dǎo)致壞賬的出現(xiàn),，進而資金鏈會斷裂,。而外界則一直質(zhì)疑，在無法實現(xiàn)自體造血的情況下,，WeWork長期依賴投資機構(gòu)的注資來實現(xiàn)其瘋狂擴張,，吹大了估值的泡沫。

據(jù)這份招股書對企業(yè)發(fā)展風(fēng)險的提示,，截至今年初,，WeWork的長期租約合同高達140億美元，未來最低租賃支付義務(wù)也有472億美元,，而相對應(yīng)的，目前可統(tǒng)計的租賃承諾為15個月,，預(yù)期收入約合40億美元,。

不過，“盈利難”這一科技獨角獸的通病并不是人們對這份報告反應(yīng)如此之大的唯一原因,。當(dāng)越來越多的投資者,、分析師、記者想要借機一窺這家“明星公司”的全貌時,，更多的麻煩反而是在盈利之外,。

首先是關(guān)聯(lián)交易的問題。今年1月,，《華爾街日報》曾報道,，諾伊曼曾將自己擁有的幾棟建筑物出租給WeWork,，并因此賺取了數(shù)百萬美元。招股書對此做出回應(yīng),，稱諾伊曼同意將來不再購買與WeWork有業(yè)務(wù)往來的房地產(chǎn),，任何未來的關(guān)聯(lián)交易都需要經(jīng)過WeWork審核委員會的一致同意或董事會批準。

事實證明,，諾伊曼的相關(guān)交易并不止于此,。原來，諾伊曼曾通過一家控股公司購買了“We”商標,，后來為獲得該商標的使用權(quán),，WeWork向諾伊曼支付了590萬美元的許可費用。該文件還顯示,，除了諾伊曼的妻子,、WeWork聯(lián)合創(chuàng)始人、首席品牌官麗貝卡·諾伊曼以外,，他的其他家庭成員也曾與公司有業(yè)務(wù)往來,。而麗貝卡更是被其指定為他去世后公司的繼任者。

招股書被不斷挖掘出的信息疊加媒體的追蹤報道,，讓諾伊曼和他一手打造的WeWork迅速成為輿論的標靶,。包括BI在內(nèi)的知名科技媒體則援引了來自WeWork內(nèi)部員工的爆料，曝光了公司內(nèi)部存在的飲酒和兄弟會文化,，其中還涉及性騷擾等問題,。之后，《華爾街日報》的一篇報道更是直指諾伊曼有飲用龍舌蘭酒和吸食大麻的愛好,，直接送上致命的一擊,。

有Uber和卡蘭尼克的前車之鑒，故事接下來的進展顯得更為理所應(yīng)當(dāng),。

9月底,，在董事會大股東軟銀等的主導(dǎo)下，諾伊曼被奪去了指揮棒,，改由副董事長塞巴斯蒂安·岡寧安和首席財務(wù)官阿蒂·明森出任WeWork聯(lián)合首席執(zhí)行官,。

根據(jù)CLSA等券商的估算，作為WeWork前期最堅定的支持者,，軟銀及軟銀遠景基金在過去兩年多次押注WeWork母公司W(wǎng)e Company,，以近110億美元的累計投資額獲得了后者近30%的股權(quán)。這次糟糕的IPO風(fēng)波無疑讓軟銀頗為難堪,。要知道今年年初,，軟銀剛剛以470億美元的估值對WeWork進行了投資。而這次風(fēng)波后，因市場遇冷,，WeWork曾一度試圖將估值腰斬至200億美元,。如今上市集資的計劃不成，作為大股東,，為了讓游戲繼續(xù)下去,，已經(jīng)上船的軟銀接下來不得不追加更多的籌碼。

作為全球最大的科技投資機構(gòu),，軟銀近年來的命運和獨角獸們一樣顛簸,。Uber和WeWork作為全球前五大科技獨角獸，曾一度是軟銀投資列表中最亮麗的代表,。但即便是幫助軟銀成功退出的Uber,，上市5個月來，股價也已經(jīng)下跌了超過30%,。華爾街顯然對于這些在一級市場被資本重金簇擁的商業(yè)模式逐漸失去了耐心,。相比漂亮的PPT和未來承諾，在市場低迷的環(huán)境下,，他們更愿意看到現(xiàn)實的盈利,。

經(jīng)常被資本市場拿來與WeWork對比的是歐洲一家共享辦公空間公司IWG。截至2018年底,，該公司擁有3306個辦公網(wǎng)點和44.5萬個辦公桌,，這是一個足以媲美WeWork的數(shù)據(jù)，可IWG的市值只有WeWork的十分之一,，而且已經(jīng)實現(xiàn)了盈利,。

獨角獸們在資本市場的接連遇冷也引發(fā)了業(yè)界的反思。摩根士丹利首席美股策略師邁克·威爾遜就將WeWork這次的IPO失敗視作一個時代的結(jié)束,，那個科技公司即使無法盈利也能獲得超高估值的時代,，已經(jīng)一去不復(fù)返。

而另一些人則開始給WeWork“科技公司”的定位打上問號,，他們認為WeWork可能更偏向于一家房地產(chǎn)公司,。也有聲音指出，近年來,，幾乎所有的創(chuàng)業(yè)公司都在致力于把自己包裝為科技公司,，以獲得更高的估值和投資者的青睞，甚至有些投資人出于自身利益驅(qū)使,，也參與了這場“包裝”。這一觀點也得到了Benchmark合伙人比爾·格林的回應(yīng),，Benchmark同時也是WeWork的重要股東,。在他看來，是不是科技公司，并不是最關(guān)鍵的問題,，正確的提問應(yīng)該是,，這些初創(chuàng)公司能否證明自己在未來具備強大的盈利能力？

顯然,，如今問題纏身的WeWork給出的答案無法讓資本市場信服,。

雖然招股書已被撤回，但在一份最新的聲明里,，WeWork依然宣稱成為上市公司是其目標,。據(jù)《商業(yè)內(nèi)幕》援引一位知情人士的消息，兩位新任首席執(zhí)行官正試圖讓W(xué)eWork更聚焦于核心業(yè)務(wù),，為此一場裁員正在開展中,，裁員范圍在10％至25％，受波及的員工數(shù)量在1000至3000人左右,。除此之外,，二人也在考慮出售近年來WeWork收購的一些公司，以緩解資金壓力,。

2019年注定是獨角獸的多事之秋,，但這或許僅僅是個開始。