“嚴(yán)謹(jǐn)”是華創(chuàng)資本管理合伙人吳海燕在VC風(fēng)投圈的名片。從2004年大學(xué)畢業(yè)后進(jìn)入投資圈至今,，她在這個行業(yè)里沉淀了14年,，見證了中國VC風(fēng)投行業(yè)的興起和爆發(fā)。

華創(chuàng)資本也從一家依靠自有資金投資的小投資公司,，發(fā)展成今天掌管80億元人民幣規(guī)?；鸬臋C(jī)構(gòu)，成為金融科技和消費(fèi)領(lǐng)域的專業(yè)投資機(jī)構(gòu),。作為一家本土投資機(jī)構(gòu),，如何在競爭激烈的市場里生存下來，并獲得長遠(yuǎn)的發(fā)展,？吳海燕和華創(chuàng)資本摸索到了獨(dú)特的方法論,。

低調(diào)、踏實(shí),、不追逐熱點(diǎn)是吳海燕身上顯著的特點(diǎn),，而這種特點(diǎn)在華創(chuàng)資本創(chuàng)始人唐寧身上也能夠看到,。北京大學(xué)畢業(yè)的唐寧和清華大學(xué)畢業(yè)的吳海燕，同為理工科“學(xué)霸”,，共同的氣質(zhì)推動華創(chuàng)資本形成了自己獨(dú)特的氣勢和風(fēng)格,。

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從清華物理系高材生到華創(chuàng)資本創(chuàng)始成員

畢業(yè)于清華大學(xué)工程物理系的吳海燕一開始并沒有想到有一天會踏入風(fēng)投圈。大三做畢業(yè)設(shè)計(jì)時(shí),，她的研究方向是同位素分離研究,；大四畢業(yè)時(shí)，她得到了中國工程物理研究院九所的工作機(jī)會,，繼續(xù)從事同位素分離研究,。

后來，因?yàn)榉N種原因,，吳海燕并沒有選擇繼續(xù)從事科研工作,，“我自己相對來講比較愿意去嘗試一些新的事情?！?/p>

留在北京找工作的時(shí)候，有朋友介紹她給唐寧投簡歷,。當(dāng)時(shí),，唐寧從亞信投資部出來，正在創(chuàng)業(yè),。吳海燕投去簡歷后,，唐寧第一時(shí)間約吳海燕見面。唐寧畢業(yè)于北大,，吳海燕畢業(yè)于清華,，對自己的母校都有很深厚的感情和文化認(rèn)同感。

唐寧在創(chuàng)業(yè)道路上有一個12字箴言——“把手弄臟”,、“彎下腰來”,、“趴在地上”，非常接地氣,。從創(chuàng)立華創(chuàng)資本時(shí)起,，唐寧就一直是這么做的，也是這么告訴吳海燕的,。

當(dāng)時(shí)華創(chuàng)資本的辦公室在北京朝陽區(qū)建國門國際俱樂部,。在創(chuàng)業(yè)早期，唐寧每天從五道口坐地鐵13號線到東直門倒2號線,，再到建國門,。對于唐寧來說，他不是沒有錢,，完全可以配一輛好車,、雇一個司機(jī),，但是他更情愿保持一個創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)，低調(diào),、內(nèi)斂,，踏實(shí)去做事，而不是把錢浪費(fèi)在不必要的開銷上,。

吳海燕第一次與唐寧打交道就體會到了這種強(qiáng)烈的創(chuàng)業(yè)者風(fēng)格,。唐寧約吳海燕在五道口地鐵站見面，然后,，兩個人在地鐵上,，一路聊到建國門地鐵站，出站后,，兩個人繼續(xù)邊走邊聊,，一直到國際俱樂部的辦公室。

唐寧身上務(wù)實(shí)的氣質(zhì)打動了吳海燕,。唐寧隨手拿起辦公桌上的一瓶礦泉水,，問吳海燕，“什么是投資,？”那時(shí)候的吳海燕對商業(yè),、投資都沒有概念。唐寧繼續(xù)告訴她,，“投資就是這瓶水,，成本就一毛錢，咱們要給它一個品牌,，一個保障,，給它重整，最后它在市場上就值一塊錢了,，你要提升它的價(jià)值,，這樣推向市場的時(shí)候就更值錢了，中間價(jià)值提升,，這就是投資,。”

基于對未來的憧憬,，吳海燕毅然決定加入公司追隨唐寧,，成為華創(chuàng)資本的第三個員工。

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自成一派的投資風(fēng)格

吳海燕誤打誤撞進(jìn)入VC創(chuàng)投圈時(shí),，正好是起風(fēng)的季節(jié),。中國本土VC風(fēng)投行業(yè)的發(fā)展大致在那個時(shí)期起步。她的職業(yè)生涯與行業(yè)發(fā)展大勢重合在一起了,。

2001年,，美國納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后,，全球風(fēng)投進(jìn)入寒冬期，中國本土創(chuàng)投業(yè)也在漫長的黑夜里等待曙光初現(xiàn),。2004年,，Google的成功上市為投資者帶來高達(dá)1500倍的回報(bào)，紅杉資本,、KPCB成為硅谷投資界最耀眼的明星,，美國風(fēng)投業(yè)復(fù)蘇了。

與此同時(shí),，中國的風(fēng)投市場也開始出現(xiàn)曙光,。2004年5月，國務(wù)院批準(zhǔn)在深圳證券交易所設(shè)立中小企業(yè)板塊,；2005年4月,，中國證監(jiān)會啟動股權(quán)分置改革試點(diǎn)，中國資本市場進(jìn)入“全流通時(shí)代”,。

中國本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)最頭疼的募資和退出問題得到解決,，行業(yè)的春天來臨。2006年6月27日,，A股IPO在暫停一年后重啟,，同洲電子作為第一批全流通發(fā)行上市的公司在深交所中小板掛牌上市，達(dá)晨創(chuàng)投作為早期投資方,，在此投資項(xiàng)目上賺了40倍；深創(chuàng)投獲利近32倍,。

美國風(fēng)投圈也開始關(guān)注中國本土市場的發(fā)展,。2004年夏天，硅谷銀行組織紅杉資本,、KPCB,、Accel Partners、NEA等美國頂尖VC機(jī)構(gòu)到北京和上?？疾?，美國風(fēng)投機(jī)構(gòu)開始紛紛在中國建立投資機(jī)構(gòu)；2005年9月,，紅杉資本中國基金成立,，攜程創(chuàng)始人沈南鵬和全球創(chuàng)業(yè)投資基金亞太區(qū)主管張帆成為紅杉中國雙核心；2006年8月3日,，DCM募集5億美元資金投向中國市場,，原新浪網(wǎng)共同創(chuàng)始人和首席運(yùn)營官林欣禾出任DCM中國合伙人；2007年,，KPCB通過與華盈基金合作,，進(jìn)入中國市場,，成立了凱鵬華盈中國，汝林琪,、徐傳陞,、鐘曉林和周志雄成為合伙人。

而華創(chuàng)資本在創(chuàng)業(yè)起步階段,，主要是通過自有資金做投資,。“那時(shí)候國內(nèi)本土的基金是很少的,，”吳海燕說,，“作為一個本土機(jī)構(gòu)，我們很難去募一個美元基金,，我們肯定不認(rèn)識LP（limited partner,，有限合伙人，僅出資,，不參與公司管理）,，因?yàn)槊涝鸬腖P都在境外”，“用自有的錢去做很早期的投資,，做中晚期（投資）你的錢也不夠,。”

在錢少,、資源少的情況下,，華創(chuàng)資本只能自創(chuàng)打法。它既是創(chuàng)業(yè)公司的天使投資人,，也是公司的管理咨詢顧問,。相當(dāng)于把投資公司和麥肯錫這樣的管理咨詢顧問公司角色糅和在一起，為創(chuàng)業(yè)公司提供智力支持,，“我們自己從第一個投資人起,，再幫它做Stategy、做Team? building,、做BD,，然后后面又幫它引入后續(xù)投資人?！?/p>

這種投資風(fēng)格更追求投資的質(zhì)量,，而不是簡單追求投資的數(shù)量。華創(chuàng)資本在市場里深耕細(xì)作,，2012年之前,，他們手里積累的案子還不到20家。但是他們投出了達(dá)內(nèi)科技,、敦煌網(wǎng),、億美和易才等公司,。

吳海燕一開始的工作是做執(zhí)行，深度介入到每一家被投公司的日常運(yùn)營中去,?！氨热缯f我們要去投敦煌網(wǎng)，到底該不該投,，你得去做盡職調(diào)查,，得有人幫它把財(cái)務(wù)模型做出來，敦煌網(wǎng)和易才到現(xiàn)在為止的模型都還是我當(dāng)年打的底子,?！?/p>

2008年1月，吳海燕到敦煌網(wǎng)擔(dān)任CEO助理,，這是華創(chuàng)資本比較經(jīng)典的一個投資案例,。“我們的理念是投完要做（創(chuàng)業(yè)公司）的合作伙伴,。天使投資公司在公司董事會里都有席位,，他們創(chuàng)造了一個席位叫董事會秘書，”吳海燕當(dāng)時(shí)就是敦煌網(wǎng)的董事會秘書,，“（還是）億美,、易才的董事會秘書”，“我們也會去幫創(chuàng)業(yè)者準(zhǔn)備開董事會的資料,?！?/p>

敦煌網(wǎng)在2005年獲得華創(chuàng)資本天使輪投資，“（我會參加）它每一次周會,、季會”,，吳海燕去擔(dān)任CEO助理的時(shí)候正好是敦煌網(wǎng)在做B輪融資，“過去是站在外面幫它,，后來在里面幫它,。

”吳海燕代表敦煌網(wǎng)與投資人進(jìn)行溝通,，“我們更偏向于創(chuàng)業(yè)者這一邊,，其實(shí)是站在創(chuàng)業(yè)者這邊幫他做很多溝通，而不是站在投資人這邊去參與,?！?/p>

唐寧希望吳海燕和同事們在幫助創(chuàng)業(yè)公司與資本對話的同時(shí)，也要積極向創(chuàng)業(yè)公司學(xué)習(xí)做業(yè)務(wù),。所以,，吳海燕在擔(dān)任億美、易才和敦煌網(wǎng)的董事會秘書的時(shí)候?qū)W習(xí)到了很多業(yè)務(wù)知識,。

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吳海燕與唐寧在華創(chuàng)資本2018年年會上對話 ? ? ? 圖/受訪者提供

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在易才時(shí),，吳海燕對易才的財(cái)務(wù)系統(tǒng)和全國二十多家分公司都非常熟悉,，“董事會有定期的資料匯報(bào)，每到他們報(bào)董事會資料的時(shí)候,，我就要跟所有的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)人員坐在一起打電話給他們,，我們要什么樣的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)?！币撞藕芏嗳烁鷧呛Ｑ嘀两襁€保持很好的朋友關(guān)系,，“這個過程中其實(shí)你是跟著很多優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者一起成長的，看到他的業(yè)務(wù)可能從剛上線每天有幾個訂單,、剛開始服務(wù)幾千個人,，到服務(wù)幾十萬人?！?/p>

在敦煌網(wǎng)工作的經(jīng)歷,，則讓吳海燕加深了對跨境電商行業(yè)的理解，她還擔(dān)任了敦煌網(wǎng)兩個具體業(yè)務(wù)部門的職務(wù),，幫助敦煌網(wǎng)到華東地區(qū)去組織供應(yīng)鏈,，介入業(yè)務(wù)非常深。而這段經(jīng)歷為華創(chuàng)資本在2014年投資美國移動跨境電商Wish打下了基礎(chǔ),，“我們投的時(shí)候它只有兩億多美金,，現(xiàn)在估值已經(jīng)到了90億美金”，取得了非常豐厚的回報(bào),。

華創(chuàng)資本早期投資的達(dá)內(nèi),、億美軟通、易才和敦煌網(wǎng)都帶來了很好的回報(bào),。2014年3月,，達(dá)內(nèi)科技（TEDU）在美國納斯達(dá)克上市，華創(chuàng)資本作為天使投資人,，不但取得了很好的財(cái)務(wù)回報(bào),，而且從投資達(dá)內(nèi)這個案例中孵化出了宜信。2015年12月,，宜信旗下的宜人貸（NYSE：YRD）在美國紐約證券交易所上市,，成為中國網(wǎng)貸第一股；2010年,，億美軟通被美國三大征信機(jī)構(gòu)之一的Experian收購,；2016年，華創(chuàng)也從易才退出,，獲得豐厚回報(bào),。

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走向機(jī)構(gòu)化和正規(guī)化

2014年是華創(chuàng)資本發(fā)展史上的一個分水嶺，公司開始到市場里進(jìn)行募資?！埃?014年）之前做的事跟之后做的事是不一樣的,，之前是天使投資、孵化很慢也不要緊,，反正自己的錢也不需要跟LP有一個交代,，虧就虧了，成就成了,，賺了是自己的,，虧了也是自己的，”但2014年1月開始,，“募了LP的錢一定要給他回報(bào),。”吳海燕從這時(shí)開始更系統(tǒng)化地去思考投資這件事,，包括華創(chuàng)資本作為一家投資機(jī)構(gòu)本身應(yīng)該具備的品牌價(jià)值,、形象和風(fēng)格。

華創(chuàng)資本開始進(jìn)行公開募資源于唐寧對市場的判斷,。當(dāng)時(shí),，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，雙創(chuàng)成為政策推動方向,，大量風(fēng)投機(jī)構(gòu)在這個大背景下興起,。到2013年下半年，唐寧認(rèn)為華創(chuàng)資本應(yīng)該告別小打小鬧,，到市場里去進(jìn)行募資,，走向機(jī)構(gòu)化和正規(guī)化。他的理由是,，經(jīng)過八年的積累,，華創(chuàng)資本已經(jīng)有了足夠的歷史記錄。另外,，隨著2012年原貝塔斯曼亞洲投資基金合伙人熊偉銘等人陸續(xù)加入,，華創(chuàng)資本的團(tuán)隊(duì)更加完善。有錢,、有歷史記錄,、有團(tuán)隊(duì)，募資的條件成熟了,。

吳海燕說,，華創(chuàng)資本第一期人民幣基金募集了1億元人民幣,，第一期美元基金募集了1億美金,，到現(xiàn)在，“我們是一個有8期基金、管80億人民幣總額的一個有點(diǎn)歷史的VC了,?！?/p>

在募資過程中，吳海燕和團(tuán)隊(duì)克服了很多困難,?！?014年這個時(shí)間點(diǎn)其實(shí)跟紅杉2005年（成立）的時(shí)間點(diǎn)，跟經(jīng)緯2008年（成立）的時(shí)間點(diǎn),，跟IDG1994年（成立）的時(shí)間點(diǎn)是不太一樣的,，”此時(shí)，中國VC市場相對比較成熟,，基金數(shù)量也很多,，而且從業(yè)人員的經(jīng)歷都很豐富，在這個時(shí)候成立一家新的基金公司,，必然面臨激烈競爭,，這個時(shí)期有大量新基金成立，“（其中）有1個億人民幣規(guī)模的小天使基金非常多,，兩三千萬美金,，或者幾個億人民幣這樣的基金也挺多?！?/p>

據(jù)智研咨詢集團(tuán)發(fā)布的《2015-2020年中國產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)市場運(yùn)行態(tài)勢與投資前景評估報(bào)告》,，2013年，中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資各類機(jī)構(gòu)數(shù)達(dá)到1408家,，2014年新成立基金305支,，共計(jì)機(jī)構(gòu)1713家。

華創(chuàng)資本的美元基金從2014年6月開始募集,，直到2015年4月才募集完畢,。對吳海燕來說，第一步很難,，“募資是要有跟蹤記錄的,，（華創(chuàng)）當(dāng)時(shí)的跟蹤記錄不那么豐富；2012年,、2013年投了將近30家公司,，再加上早年投資的十多家公司，一共就投過三四十家公司,，好多公司還處于初創(chuàng)階段,，（我們）還沒有尋找到那么強(qiáng)的公司?！?/p>

在美元募資過程中,，吳海燕只能“一邊募一邊投，一邊投一邊募，在投的過程中不斷證明自己,，才能說服別人,，可以管好這只基金”。吳海燕認(rèn)為,，募資過程也是對華創(chuàng)資本重塑的過程,，“開始做自己的基金了，開始作為VC的定位,、品牌和策略了,，其實(shí)跟早年的歷史是完全不一樣的?！?/p>

華創(chuàng)資本機(jī)構(gòu)化后進(jìn)入了快速發(fā)展的階段,，到目前為止，當(dāng)初一起成立的很多基金已經(jīng)被淘汰出市場,，而華創(chuàng)資本成為創(chuàng)業(yè)者心目中“那個Tier1（一級供應(yīng)商）的基金”,。

吳海燕常常想，“我們到底是一家什么樣的機(jī)構(gòu),，要有什么樣的戰(zhàn)略,，怎么去做事情，怎么去選擇創(chuàng)業(yè)伙伴,，我們與別的機(jī)構(gòu)投資人有什么區(qū)別,，對這個市場增加了什么價(jià)值？”

唐寧大學(xué)時(shí)曾去孟加拉實(shí)習(xí),，接觸過格萊美銀行小額信貸的模式,，后來在華爾街做基石投資者和企業(yè)債，回國后又加入亞信,，亞信是中國第一家納斯達(dá)克上市的高科技企業(yè),，匯聚了國內(nèi)最早的一批互聯(lián)網(wǎng)人和技術(shù)牛人，積累了大量資源,。

仔細(xì)梳理了公司的資源稟賦和團(tuán)隊(duì)成員的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢后,，華創(chuàng)資本決定把投資方向聚焦在金融科技、企業(yè)服務(wù)和消費(fèi)三大塊,?！拔覀儾幌肴ネ端械氖虑椋北热鐓呛Ｑ嘀两駡?jiān)持的一點(diǎn)是,，“華創(chuàng)所有的投資項(xiàng)目中,，一直沒有游戲公司，也沒有陌陌,、探探這類的公司,?！?/p>

長期堅(jiān)持后，華創(chuàng)資本在創(chuàng)業(yè)者心目中形成了一種固定認(rèn)知,，這種群體性認(rèn)知給公司帶來了更多機(jī)會，“這個領(lǐng)域的行業(yè)顧問也好,，行業(yè)創(chuàng)業(yè)者也好,，都愿意主動來找華創(chuàng)聊一聊，而不只是你主動跑去找他,?！?/p>

更重要的是，在專業(yè)化投資背后,，可以形成專業(yè)化的增值服務(wù)能力,。創(chuàng)業(yè)者看到華創(chuàng)資本有這樣的能力，反過來又會進(jìn)一步增加對華創(chuàng)資本的依賴性,。良性循環(huán)一旦形成,，資源的雪球只會越滾越大，吳海燕意識到,，“當(dāng)你手里積累的行業(yè)資源越來越多,，企業(yè)和企業(yè)之間的Project的Synergy（協(xié)同）是越來越強(qiáng)的?！?/p>

華創(chuàng)資本在各個細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)已經(jīng)投出了一些價(jià)值項(xiàng)目：金融科技領(lǐng)域的同盾科技,、銅板街、老虎證券,、量化派等,；企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的別樣紅、二維火,、PingCAP等,；消費(fèi)升級領(lǐng)域里的什么值得買、每日優(yōu)鮮,、客路旅行等,。

項(xiàng)目名單對吳海燕而言只是一個量化指標(biāo)。她看到的,，是把一家本土機(jī)構(gòu)變成一家專業(yè)化投資機(jī)構(gòu),，以及這背后那曾經(jīng)模糊的愿景已經(jīng)越來越清晰。