30年來歷次重要改革,，都與國企改革密切相關(guān),。國企改革成敗，國企能否更有效率,，直接決定中國經(jīng)濟(jì)的市場化進(jìn)程,，對股票市場也有顛覆性影響。股票市場一直是國企改革最重要的手術(shù)臺,，通過股票市場融資減少負(fù)債做大規(guī)模,。但企業(yè)質(zhì)量的敗壞使融資成為毀壞財富的過程,，融資蛻變?yōu)槿﹀X。

今年以來,，國企概念股風(fēng)生水起,，從大象中石化、上海重要國企平臺光明集團(tuán),、貴州茅臺,，到在香港上市的中信泰富，股價無不聞改革起舞,。3月26日,，中信泰富（Citic Pacific）宣布從母公司中信集團(tuán)（Citic Group）購買360億美元的資產(chǎn)，這個恒生指數(shù)中最不受待見的成份股表現(xiàn)勝過恒生大盤一倍,。2014年以來中信泰富出現(xiàn)了一波大幅上升的行情,，股價從10港元左右上升到14港元左右。

看來市場很看好國企改革概念股,。關(guān)鍵是,，這是一波炒作，還是奠定未來長遠(yuǎn)展基礎(chǔ)的基因改良,？

來看具體的案例,。4月12日，上海海博股份發(fā)布公告,，控股股東光明食品集團(tuán)等擬以其所持有的農(nóng)工商房產(chǎn)股權(quán)等與公司進(jìn)行發(fā)行股份購買資產(chǎn)類重大資產(chǎn)重組事項,。資產(chǎn)游戲水落石出：農(nóng)工商房產(chǎn)股權(quán)注入海博股份,，完成蛇吞象式的并購,，由此海博股份成為集冷鏈物流、出租車,、商業(yè),、旅游餐飲與房地產(chǎn)于一爐的大雜燴式的綜合性上市公司。

這一注入對海博股份難言利好,。海博股份的主業(yè)更不清晰,，但對其控股股東光明集團(tuán)是利好，光明集團(tuán)的酒業(yè),、乳業(yè),、農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)加工運(yùn)輸與房地產(chǎn)板塊清晰可見，更重要的是,，可以提升集團(tuán)的資產(chǎn)證券化比例,。按照光明集團(tuán)副總裁莊國蔚此前的表述：“資產(chǎn)證券化是光明改革重點(diǎn)，比例將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上（占集團(tuán)總資產(chǎn)的20%）再提高30個百分點(diǎn)至50%以上,?！边@家集團(tuán)公司想要把自己打造成一家全球布局,、本土經(jīng)營的跨國公司，并提出了“5+1”國資改革思路,。

這是國企快速做大規(guī)模的傳統(tǒng)路徑,，也是當(dāng)下的主流路徑，對于國企的管理制度,、產(chǎn)權(quán)制度改革反而著墨不多,。今年國資領(lǐng)域蛇吞象并購層出不窮，從中信泰富,、金豐投資到海博股份都是此類案例,。證券化提升資產(chǎn)估值擴(kuò)大融資規(guī)模，而后拓展成全產(chǎn)業(yè)鏈公司,，最終實(shí)現(xiàn)成為“國際知名公司”的雄心,。

國企整體上市、并購重組,、分拆上市都是老戲碼,，股改前后有過一波高峰，此次又是一波高峰,。不僅上海,，各地利用股票市場平臺大規(guī)模整合，安徽江汽集團(tuán)啟動整體上市,，貴州茅臺擬年內(nèi)進(jìn)行局部拆分,。與以往不同的是，這次改革引入戰(zhàn)略投資者,，一些國企高管獲得不小的股權(quán)份額,，高管的利益得到保障，投資者的利益能否同步跟進(jìn),？投資者更希望看到的是業(yè)績與期權(quán)的掛鉤,，是信息公開透明，是管理層擺脫官員身份,，是國企向市場化邁進(jìn),。總而言之,，如果業(yè)績不佳請高管吐出利益,。有贏有虧，有賺有賠,，有獎勵有懲罰,，才是市場。

經(jīng)濟(jì)下行周期,，國企再次借助股票市場進(jìn)行改革,，此次若不能提升效率建立回報機(jī)制,，中國股票市場將被國企徹底拖垮。而中國股票市場已弱不禁風(fēng),，禁不起折騰,。